Q：請問重陽投資，如何看待近期央行引導(dǎo)人民幣升值？

A：5月份以來，央行逐步放松美元兌人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間，調(diào)低美元兌人民幣中間價(jià)引導(dǎo)人民幣升值。5月9日至6月24日，美元兌人民幣中間價(jià)從7.2095下降至7.1656，人民幣累計(jì)升值439pips。受此帶動(dòng)，在岸人民幣匯率累計(jì)升值近700pips，離岸人民幣匯率累計(jì)升值近650pips。

央行引導(dǎo)人民幣升值的主要原因是美元指數(shù)持續(xù)走弱。拜登時(shí)代美國寬財(cái)政以維持高于全球其他發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長，美國例外論和強(qiáng)美元成為市場共識(shí)，但其后果是美國政府財(cái)政狀況日益惡化。特朗普勝選后，由于其此前競選承諾偏向強(qiáng)美元，美元進(jìn)一步走強(qiáng)。但今年以來，對等關(guān)稅引發(fā)資金逃離美國，特朗普一系列虎頭蛇尾的政策進(jìn)一步削弱了本屆政府的信任度，其強(qiáng)力推進(jìn)大規(guī)模減稅法案也可能進(jìn)一步增大美國財(cái)政壓力。種種催化下市場對美元信任度快速下降，美元指數(shù)持續(xù)走弱。最近一期的美銀全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，看空美元的基金經(jīng)理占比逼近近二十年高點(diǎn)，弱美元正逐步成為今年宏觀交易的共識(shí)。事實(shí)上，目前外匯市場已經(jīng)基本消除了特朗普當(dāng)選總統(tǒng)的影響，美元指數(shù)早已跌破去年11月特朗普勝選時(shí)的位置，而美元兌人民幣匯率仍處于向當(dāng)時(shí)位置回歸的過程中。

央行對人民幣升值的容忍度明顯上升。事實(shí)上，去年至今中國宏觀政策維持穩(wěn)定，資產(chǎn)價(jià)格逐步觸底回升，海外企業(yè)擴(kuò)張也積累了相當(dāng)?shù)耐鈪R頭寸，在全球比爛的配置邏輯下人民幣本身具有升值動(dòng)能。對等關(guān)稅公布后，中美國際貿(mào)易幾乎停滯，在這種情況下央行的態(tài)度是盡量維持對美匯率穩(wěn)定，被動(dòng)對其他非美貨幣貶值，以增加中國出口競爭力，盡量維持出口數(shù)據(jù)穩(wěn)定。日內(nèi)瓦會(huì)談后，中美之間關(guān)稅水平顯著下降，國際貿(mào)易也逐漸恢復(fù)，近兩個(gè)月數(shù)據(jù)也顯示中國出口受到對等關(guān)稅的影響有限。對出口的擔(dān)憂消退后，央行就可以順應(yīng)市場，逐步引導(dǎo)人民幣升值。我們認(rèn)為，隨著中國企業(yè)國際競爭力增強(qiáng)，穩(wěn)增長的政策不斷出臺(tái)，中國資產(chǎn)的吸引力也會(huì)不斷增強(qiáng)，人民幣繼續(xù)升值仍然可期。

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