“吸存壓力相當高?！眲⑤x向記者感慨說。

作為一位國有大型銀行華東地區(qū)分行柜臺人員，她發(fā)現(xiàn)過去一周將存款轉向理財產(chǎn)品的用戶明顯增加。究其原因，5月20日，大型銀行率先拉開新一輪存款利率調(diào)降序幕，這意味著一年期定期整存整取掛牌利率低于1%。

“我好幾次想建議用戶將錢留在存款，但一想到一年期整存整取利率不到1%，或許我自己都會將資金投向理財?！彼蛴浾咛寡?。

普益標準發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月29日，銀行系理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達到31.35萬億元，較1月底增加1.49萬億元。這背后，是降準降息預期令存款再度搬家，流向理財產(chǎn)品。

面對新一輪“存款搬家”，銀行繼續(xù)通過發(fā)行同業(yè)存單募資以緩解負債端資金獲取壓力。然而，盡管5月20日7天期逆回購利率從1.5%降至1.4%，資金市場利率調(diào)降卻沒有“壓降”同業(yè)存單發(fā)行利率。

5月26日，多家大型銀行發(fā)行的一年期AAA級同業(yè)存單利率達到1.7%，反而較5月20日高出約6個基點。

“這無形間抬高了銀行的負債端資金獲取成本。在貸款利率下行的情況下，這將給銀行穩(wěn)住凈息差下滑壓力帶來更大的挑戰(zhàn)?！币患夜煞葜沏y行華東地區(qū)分行對公業(yè)務部門人士趙誠向記者直言。過去一周，他所在的分行要求客戶經(jīng)理多跑產(chǎn)業(yè)園與寫字樓，在向企業(yè)推介貸款產(chǎn)品同時“捎上”代發(fā)工資業(yè)務營銷，從而獲取更多低成本結算資金以“壓降”負債端資金獲取整體成本。

面對存款流向理財，一家城商行理財子投資部負責人張毅坦言自己又將面臨“幸福的煩惱”——資金配置壓力又將加大。

“近期我們做了市場調(diào)研，發(fā)現(xiàn)在5月20日大行調(diào)降存款利率后，不少民眾仍希望一年期理財產(chǎn)品回報預期在2.3%左右，但在當前高評級債券收益率中樞水準低于2%的情況下，僅靠買入持有到期策略很難滿足民眾的收益期望值?！彼嬖V記者。目前，他所在理財子正加大含權理財產(chǎn)品的研發(fā)步伐，通過在“固收+”理財產(chǎn)品嵌入優(yōu)先股、紅利策略等權益類資產(chǎn)，提升理財產(chǎn)品整體回報預期。

張毅很快通過銀行代銷渠道了解到，當前民眾仍要求理財產(chǎn)品具有極低波動性，令含權理財產(chǎn)品推介銷售難度依然不小。此外，不少偏股混合型含權理財產(chǎn)品對應的風險等級是R3(平衡型)，但多數(shù)購買理財產(chǎn)品的民眾都是R1（謹慎性）—R2（穩(wěn)健型），靠含權理財產(chǎn)品承接存款并滿足用戶收益要求，難度不小。

多位業(yè)內(nèi)人士指出，面對低息存款，民眾傾向將存款轉向銀行理財、基金等資管產(chǎn)品。對銀行而言，這令負債端資金獲取壓力加大，如何通過優(yōu)化存款結構留住存款與提升負債端資金穩(wěn)定性，將是銀行面臨的一大新挑戰(zhàn)；面對存款流向理財，銀行理財產(chǎn)品如何有效應對債券收益率下行并提升資產(chǎn)配置收益率，滿足用戶對低波動、高收益的投資訴求，挑戰(zhàn)同樣不小。

多管齊下填補負債端資金缺口 銀行緊急應對“存款搬家”沖擊

“在5月20日存款利率調(diào)降后，有些存款到期的用戶一看到最新的一年期存款利率，直接決定將存款轉投理財產(chǎn)品?！眲⑤x告訴記者。過去一周，她所在的營業(yè)廳理財經(jīng)理相當忙碌——每天都需接待不少儲戶，根據(jù)他們差異化的收益預期與風險承受能力推介合適的理財產(chǎn)品。

記者多方了解到，感受到存款搬家壓力的銀行相當多。

趙誠告訴記者，由于零售業(yè)務存款持續(xù)流向理財，目前他所在的分行要求對公業(yè)務客戶經(jīng)理多跑企業(yè)，一面在推介貸款產(chǎn)品同時“搭售”企業(yè)代發(fā)工資、企業(yè)司庫管理業(yè)務，以此增加低成本結算資金的獲取規(guī)模；一面擬提高企業(yè)現(xiàn)金管理業(yè)務創(chuàng)收與資金存續(xù)規(guī)模的考核標準，督促客戶經(jīng)理積極獲取企業(yè)活期存款。

“銀行內(nèi)部認為，在存款利率調(diào)降情況下，相比零售端個人存款容易流向理財，企業(yè)有著業(yè)務資金周轉、員工薪酬發(fā)放與日常經(jīng)營報銷等剛性資金收支，對存款利率的敏感度相對較低，是緩解負債端資金獲取壓力與融資成本的一項有效路徑。”他指出。

此次銀行調(diào)降存款利率對銀行負債端資金壓力的影響，備受業(yè)界關注。

中金公司分析師林英奇指出，需關注新一輪存款脫媒。畢竟，此次存款利率下調(diào)屬于近年幅度最大，調(diào)整后1年期存款掛牌利率首次下降至1%以下，需關注存款降息后存款流向非銀的風險。2024年存款利率下調(diào)和手工補息清理導致存款流向理財和債基，令銀行對非金融機構及政府債權增加26萬億元，一般性存款僅新增17萬億元，兩者差值9萬億元，比2023年同比增加4萬億元，可以看出去年存款利率下調(diào)與手工補息清理對存款搬家的影響。

面對此次存款搬家所造成的負債端資金獲取壓力，銀行繼續(xù)通過發(fā)行同業(yè)存單“填補”。但是，在5月20日存款利率調(diào)降后，過去10天銀行同業(yè)存單發(fā)行利率反而上漲約6個基點，令銀行的融資成本相應升高。

一位股份制銀行債券交易員認為，同業(yè)存單發(fā)行利率之所以上漲，與近日銀行間資金流動性偏緊有著較高關聯(lián)性。中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月30日12時，7天期質(zhì)押式回購加權利率達到1.667%，較5月20日LPR調(diào)降當天高出約6個基點，顯示金融市場資金面相對趨緊。

他表示，由于市場預期存款利率調(diào)降會帶來存款搬家與銀行負債端資金獲取壓力加大，不少金融機構認為銀行也需適度調(diào)高同業(yè)存單發(fā)行利率募資，所以市場買盤因素也在一定程度推動同業(yè)存單發(fā)行利率上行。

浙商銀行FICC團隊認為，在存款搬家初期，銀行體系融出大幅減少，商業(yè)銀行負債端資金獲取壓力顯現(xiàn)，同業(yè)存單發(fā)行會顯著擴容，確實會導致同業(yè)存單市場利率上升。但是，此輪存款利率下調(diào)與存款搬家對同業(yè)存單市場的影響，相比2024年4月手工補息清理期間會更小。當前同業(yè)存單發(fā)行人提價意愿積極，但以期限在3個月以內(nèi)的短期同業(yè)存單為主，1年期同業(yè)存單發(fā)行的沖擊相對有限。

多位股份制銀行零售業(yè)務部門人士向記者直言，此輪存款利率下調(diào)所帶來的存款搬家效應整體可控，究其原因，一是當前多數(shù)民眾的風險投資偏好較低，令他們寧可接受低息存款，也要優(yōu)先確保資金安全；二是民眾提前償還房貸的意愿相對較強，吸引一批民眾將資金留在存款，等到存款金額達到一定額度就直接提前還貸；三是銀行積極向科技企業(yè)、小微企業(yè)發(fā)放貸款，也會帶來一定的“以貸養(yǎng)存”效應。

債券收益率下行倒逼理財子拓寬投資范疇 重構產(chǎn)品高收益低波動屬性

面對存款流入理財，張毅感慨“幸福的煩惱又來了”。

“幸福”是理財產(chǎn)品更好賣，無論是銀行代銷渠道，還是銀行理財子都更容易完成年度理財規(guī)模增長目標；

“煩惱”是新資金的流入，給銀行理財子公司的資金配置帶來一系列新挑戰(zhàn)。

“面對存款利率調(diào)降，不少轉投理財產(chǎn)品的儲戶仍希望資金年化回報率仍達到2.3%左右，且理財產(chǎn)品凈值需保持極低波動性。我們要完成這些目標，難度不小?！睆堃阒赋?。具體而言，一是隨著債券整體收益率下行，當前票面利率超過2%的高評級債券存續(xù)規(guī)模日益減少，令銀行理財子很難再通過“買入持有到期”策略完成上述目標；二是今年以來債券價格波動加大導致理財產(chǎn)品凈值波動幅度有所增加，給銀行理財子投資部門壓低產(chǎn)品凈值波動構成新挑戰(zhàn)。

為了努力滿足用戶的高收益、低波動投資偏好，過去一周高評級高收益信用債的搶券力度有所升溫。

“本周以來，我們詢價買入高收益高評級信用債的難度一直在增加，因為眾多同行都在搶購這類債券，導致賣家愿等待更高的報價出現(xiàn)?！睆堃阆蛴浾咄嘎?，尤其是長期限、收益率超過2.3%的熱門高評級信用債，幾乎一券難求。

數(shù)據(jù)顯示，目前收益率超過2.3%的城投債、非金融產(chǎn)業(yè)債、銀行二永債估值占比分別僅有22.9%、12.3%與6.8%。但是，在債券收益率下行的情況下，越來越多銀行理財子、保險資管、基金等金融機構只能進一步加碼債券久期策略與信用下沉策略，獲取相對較高的債券買入持有策略收益率。

財通證券分析師孫彬彬發(fā)布最新報告指出，存款利率調(diào)降后，市場搶券行情預計還將繼續(xù)。債券市場“資產(chǎn)荒”邏輯也將繼續(xù)演繹。究其原因，是存款流向理財后，令理財產(chǎn)品對高收益優(yōu)質(zhì)債券的配置需求相應增加，盡管近期科技創(chuàng)新債券發(fā)行提供了“一些供給增量”，但城投債凈融資回落，導致債市搶券行情延續(xù)。

一位股份制銀行理財子公司產(chǎn)品部門人士向記者透露，目前他們正加快研發(fā)含權理財產(chǎn)品的步伐，計劃“承接”轉投理財?shù)拇婵钯Y金。原先他們預計，含權理財產(chǎn)品因掛鉤優(yōu)先股、紅利策略等權益類資產(chǎn)，相應的產(chǎn)品收益率預期更高，可以滿足民眾對理財產(chǎn)品較高收益率的訴求，但近日銀行代銷渠道反饋的最新信息是，部分民眾對含權理財產(chǎn)品的接受度有待提升，原因是他們擔心含權理財產(chǎn)品因掛鉤權益類資產(chǎn)而凈值波動較大。此外，由于不少含權理財產(chǎn)品風險評級在R3，而此次轉投理財?shù)膬麸L險評級在R1-R2，某種程度導致資金配置需求與理財產(chǎn)品供給的不匹配。

“目前，我們正根據(jù)銀行代銷端的建議，調(diào)整理財產(chǎn)品的資產(chǎn)配置結構，一是增加REITs、可轉債等具備高分紅、波動可控屬性品種的投資力度，加之引入國債期貨套期保值操作對沖債券價格波動風險，從而提升理財產(chǎn)品的整體收益水準同時壓低產(chǎn)品凈值波動幅度；二是趁著美聯(lián)儲或將在更長時間維持當前高利率，考慮階段性增加美元固收類產(chǎn)品投資以獲取相對穩(wěn)定的高票息收入?！彼嬖V記者。此外，由于民眾預期黃金價格繼續(xù)上漲，他們正計劃讓部分理財產(chǎn)品掛鉤黃金ETF，作為增厚產(chǎn)品整體收益率的一大舉措，令理財產(chǎn)品更好地承接從存款轉投而來的資金。

（應采訪人要求，張毅、劉輝、趙誠均為化名）

（作者 陳植）