經(jīng)濟(jì)觀(guān)察網(wǎng) 記者 杜濤 12月9日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議指出，明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”，提高宏觀(guān)調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性。要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。

粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒認(rèn)為，明年的政策總基調(diào)“更加積極有為”，預(yù)期會(huì)有更大的政策和改革力度，政策的前瞻性和預(yù)期管理將明顯增強(qiáng)。

本次會(huì)議中，“適度寬松的貨幣政策”“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”“全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”的表述引起了市場(chǎng)普遍關(guān)注。

中國(guó)曾在2009年、2010年采取了“適度寬松的貨幣政策”。2010年后，中國(guó)貨幣政策以“穩(wěn)健”為總基調(diào)。

羅志恒認(rèn)為，貨幣政策的提法從穩(wěn)健變?yōu)檫m度寬松，意在更清晰地傳遞出積極有為的政策傾向，更好地穩(wěn)定市場(chǎng)主體預(yù)期。

羅志恒說(shuō)，當(dāng)前宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)面臨內(nèi)部總需求不足和外部全球經(jīng)濟(jì)疲軟、美對(duì)華加征關(guān)稅等挑戰(zhàn)。非常之時(shí)當(dāng)有非常之舉、化壓力為動(dòng)力。超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)講究前瞻性，政策走在預(yù)期前面，有利于穩(wěn)定預(yù)期、穩(wěn)定總需求進(jìn)而夯實(shí)經(jīng)濟(jì)回升向好的基礎(chǔ)。

羅志恒表示，在貨幣政策方面，政府可能會(huì)采取進(jìn)一步降準(zhǔn)降息的措施，以釋放更多的流動(dòng)性并降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際利率；在財(cái)政政策方面，可能進(jìn)一步擴(kuò)大赤字規(guī)模并繼續(xù)發(fā)行特別國(guó)債。

中誠(chéng)信國(guó)際研究院執(zhí)行院長(zhǎng)袁海霞預(yù)測(cè)，貨幣政策從“穩(wěn)健”到“適度寬松”，意味著2025年可能有1次—2次降準(zhǔn)、1次—2次降息。

財(cái)政政策“更加積極”

2024年財(cái)政政策的總基調(diào)為“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策”，本次會(huì)議為2025年財(cái)政政策定下的總基調(diào)為“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”。

羅志恒認(rèn)為，財(cái)政政策延續(xù)“積極”的總基調(diào)，體現(xiàn)了政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。積極的財(cái)政政策在當(dāng)前可以發(fā)揮多重作用：一是以必要的支出力度擴(kuò)大總需求，以?xún)?nèi)需提振對(duì)沖外部的不確定性；二是優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，促進(jìn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換；三是穩(wěn)定預(yù)期，當(dāng)前各方對(duì)財(cái)政政策發(fā)力期待較高，財(cái)政政策發(fā)揮超常規(guī)的逆周期調(diào)節(jié)作用能夠更好穩(wěn)預(yù)期；四是防范化解包括房地產(chǎn)和金融在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，更好地支持房地產(chǎn)保交樓、收儲(chǔ)等促進(jìn)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)。

財(cái)政政策延續(xù)“積極”總基調(diào)，早有苗頭。

財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安在11月8日全國(guó)人大常委會(huì)辦公廳舉行的新聞發(fā)布會(huì)中表示，結(jié)合明年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，要實(shí)施更加給力的財(cái)政政策。

一是積極利用可提升的赤字空間。二是擴(kuò)大專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模，拓寬投向領(lǐng)域，提高用作資本金的比例。三是繼續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，支持國(guó)家重大戰(zhàn)略和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)。四是加大力度支持大規(guī)模設(shè)備更新，擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新的品種和規(guī)模。五是加大中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付規(guī)模，加強(qiáng)對(duì)科技創(chuàng)新、民生等重點(diǎn)領(lǐng)域投入保障力度。

羅志恒認(rèn)為，更加積極的財(cái)政政策主要體現(xiàn)在提高赤字和專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模以及繼續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期國(guó)債?！俺Ｒ?guī)”則意味著：一方面財(cái)政支出規(guī)?？赡軙?huì)超預(yù)期，另一個(gè)是財(cái)政支出節(jié)奏可能會(huì)更快。比如超長(zhǎng)期國(guó)債、專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行和使用節(jié)奏會(huì)更快落地生效。

中誠(chéng)信國(guó)際研究院執(zhí)行院長(zhǎng)袁海霞建議，一方面明年預(yù)算赤字率提升至3.4%以上，必要時(shí)可安排在3.8%左右，赤字規(guī)模約5萬(wàn)億元。袁海霞稱(chēng)，提高赤字率，有助于彌補(bǔ)土地財(cái)政弱化帶來(lái)的財(cái)政缺口，保障合理必要支出，為擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)提供財(cái)政支持；在赤字分配上，可向中央適度傾斜、提高國(guó)債占比，中央赤字規(guī)?；?萬(wàn)億元左右，既有利于優(yōu)化政府債務(wù)結(jié)構(gòu)、降低整體宏觀(guān)債務(wù)成本，也能為地方政府減負(fù)，增強(qiáng)地方活力。

另一方面，袁海霞認(rèn)為，財(cái)政支出結(jié)構(gòu)上也應(yīng)該加以調(diào)整，從“以投資為主”轉(zhuǎn)向“投資與消費(fèi)并重”，著重解決民生領(lǐng)域的醫(yī)療、教育、養(yǎng)老、托幼等短板問(wèn)題，并重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)就業(yè)困難群體及低收入人口救助幫扶、財(cái)政補(bǔ)貼力度，解決居民后顧之憂(yōu)，提高消費(fèi)意愿。

袁海霞認(rèn)為，雖然當(dāng)前我國(guó)宏觀(guān)效率逐步走低，傳統(tǒng)基建項(xiàng)目趨于飽和，但廣義基建仍有較大空間，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展中的重點(diǎn)領(lǐng)域仍需加大支持，如以人為本的新型城鎮(zhèn)化、以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的新基建領(lǐng)域等。同時(shí)也需看到目前傳統(tǒng)基建領(lǐng)域存在的區(qū)域發(fā)展不均衡、城市更新建設(shè)不充分的情況，例如地下管廊、海綿城市建設(shè)、應(yīng)急救災(zāi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，仍需加力補(bǔ)足短板項(xiàng)目。

14年來(lái)，貨幣政策再次“適度寬松”

2008年12月11日，為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，中央政治局提出實(shí)施“適度寬松的貨幣政策”，2009年延續(xù)“適度寬松”基調(diào)，直至2010年。

2010年12月3日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議表示“實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，貨幣政策基調(diào)自此進(jìn)入“穩(wěn)健”時(shí)期。

東方金誠(chéng)首席宏觀(guān)分析師王青表示，本次中央政治局會(huì)議是2011年以來(lái)首次將貨幣政策定調(diào)為“適度寬松”，其背后是當(dāng)前物價(jià)水平持續(xù)偏低，有效需求不足的現(xiàn)狀，2025年逆周期調(diào)節(jié)需求上升。

王青判斷，2025年央行會(huì)繼續(xù)實(shí)施有力度的降息降準(zhǔn)，其中政策性降息幅度有可能達(dá)到0.5個(gè)百分點(diǎn)，明顯高于今年0.3個(gè)百分點(diǎn)的降息幅度，而且各類(lèi)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率也會(huì)適時(shí)下調(diào)，進(jìn)而引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行。

“我們認(rèn)為，不排除2025年，貨幣政策會(huì)通過(guò)較大幅度引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)下行等方式，繼續(xù)對(duì)居民房貸實(shí)施較大力度定向降息的可能。這是促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)的關(guān)鍵一招。與此同時(shí)，在金融‘?dāng)D水分’效應(yīng)減弱后，明年新增信貸、社融規(guī)模有望恢復(fù)較快增長(zhǎng)。最后，2025年匯市可能會(huì)出現(xiàn)一定幅度的波動(dòng)，但不會(huì)動(dòng)搖‘適度寬松’的貨幣政策立場(chǎng)?！蓖跚嗾f(shuō)。

羅志恒認(rèn)為，貨幣政策的提法從穩(wěn)健變?yōu)檫m度寬松，意在更清晰地傳遞出積極有為的政策傾向，更好地穩(wěn)定市場(chǎng)主體預(yù)期。近年來(lái)我國(guó)貨幣政策持續(xù)降準(zhǔn)降息，降低實(shí)體企業(yè)和居民房貸利率，是事實(shí)上的適度寬松，在擴(kuò)大消費(fèi)、投資和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)方面發(fā)揮了積極作用。

袁海霞認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨修復(fù)壓力，需要貨幣政策適度寬松。此外，2025年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，可能會(huì)大量發(fā)行政府債券，為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性沖擊，應(yīng)該調(diào)整貨幣政策?！?025年貨幣政策從穩(wěn)健到寬松，從執(zhí)行工具上看，可能有1次—2次降準(zhǔn)，1次—2次降息?！?/p>